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有限合伙制为什么成为风险投资的主流模式?

2011-10-26 18:25:48 本文行家:坐观云

在中国,随着《合伙企业法》的实施及相关法律、法规的完善,有限合伙制正日益受到投资者的青睐,成为风险投资的主流模式。

 

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美国作为全球风险资本的最大聚集地,在促进与发展风险投资方面有着丰富的经验,其先进的风险投资组织形式为众多国家效仿。有限合伙制作为风险投资基金的一种组织形式,最初诞生于美国,是美国风险投资组织创新和制度创新的产物。据统计,美国在1980年有限合伙制风险投资基金投资额为20亿美元,占整个风险投资总额的42.5%,到1995年已达到了1432亿美元,占整个风险投资总额的81.2%,大大超过了公司制和信托制的风险投资额及其占整个风险投资总额的比率。这说明有限合伙制已成为美国风险投资基金的主流模式,也反映了美国风险投资业日趋组织化、机构化和专业化,并成为美国风险投资产业高度发达的主要标志。在中国,随着《合伙企业法》的实施及相关法律、法规的完善,有限合伙制正日益受到投资者的青睐,成为风险投资的主流模式。

有限合伙的风险投资基金中,一类合伙人作为真正的投资者,投入绝大部分资金(大约占资金总额的99%),获得一定比例的资本收益(通常为80%),但不得参与经营管理,并且只以其投资的金额承担有限责任,称为有限合伙人,可以是企业、个人或其他组织;另一类合伙人作为真正的管理者,只投入极少部分资金(大约占资金总额的1%),但全权负责经营管理,其报酬是获得一定份额的资本收益外(通常为20%),还收取管理费用(通常每年收取基金额的2%),并要承担无限责任,称为普通合伙人,也称一般合伙人或无限合伙人,普通合伙人一般为具有专业能力和经验丰富的风险投资机构或个人。两者的责权关系有合伙协议规定。

相比公司制等其他形式,有限合伙形式有如下优势:

第一,有利于调动各方的投资热情,实现投资者与管理者的最佳结合。有限合伙人仅以出资额为限对企业债务承担有限责任,这是有限合伙最突出之特点与价值所在。通常,有资金实力者出于谨慎不愿投资于须承担无限责任的普通合伙,而公司中所有权与经营权分离可能导致的经营者道德风险也令其望而止步。另一方面,拥有投资管理能力者往往受资金规模所限,在公司体制下难以实现其理想,他们更愿意在享有管理权力和较多利益的情况下成为承担无限责任的普通合伙人。有限合伙制度完全契合了这两种市场需求,确保了资本、技术和管理能力得到最佳组合,获得最大效益。

第二,有限合伙在设立和运营中较之公司更具有操作灵活性与商事保密性。有限合伙以协议为基础,法律对其规定较之公司更为灵活,任意性规则多于强制性规则,很多方面可以由合伙协议决定,这更适合投资者的各种不同需求。此外,合伙企业的信息披露义务远比公司宽松,仅以满足债权人保护和政府监管为限,这种商事保密性对出资人更具有吸引力。

第三,有限合伙不需缴纳企业所得税,税负较轻。各国税法通常对公司和股东分别征收所得税,但对有限合伙企业则不征所得税,仅对合伙人征收个人所得税。这是有限合伙制度能够迅速发展的一个重要经济原因。

第四,有限合伙为风险投资者提供了便捷的退出通道。有限合伙人转让其合伙份额较之普通合伙更为便利,合伙份额的转让也不会影响有限合伙的继续存在,这为风险投资提供了一条较之公司股份发行上市更为便捷的退出通道。

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坐观云国内某投资管理机构投资经理。