风险投资百科

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你知道风投的真相吗?(一)

2011-12-20 17:53:08 本文行家:坐观云

BessemerVenturePartners(BVP)是美国一家创办有近100年历史的著名VC,他们已经成功帮助100多家企业在纳斯达克等全球各地的证券交易所成功上市,即便如此成功,他们却错了Google、Intel、苹果电脑、Lotus、Compaq等一大批知名公司。



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1、VC会错过好项目

Bessemer Venture Partners(BVP)是美国一家创办有近100年历史的著名VC,他们已经成功帮助100多家企业在纳斯达克等全球各地的证券交易所成功上市,Forbes 2006年排出的100名高科技投资人当中,BVP占有4个席位。即便如此成功,他们却错了Google、Intel、苹果电脑、Lotus、Compaq等一大批知名公司,而这些公司间接成就了红杉资本(Sequoia Capital)、KPCB等全球VC标杆的地位。BVP的合作人在苹果电脑上市前的Pre-IPO融资中,认为价格“太贵了”;说eBay是“只有没脑子的人才会看上它”;对于联邦快递,有7次投资机会都没有投;对于Google,他们当时租了BVP一个合伙人的朋友家车库办公,BVP的合伙人听了这个朋友的推荐后,说:“除了从车库走,我还能怎么离开你们家?”

国内最知名的本土VC——联想投资也有错过好项目的经历。腾讯QQ的团队曾找到刚刚成立的联想投资,结果,投资经理看不太懂,就把他们给打发走了。再后来,因为种种原因,他们又错过了百度、盛大、药明康德等项目。

事实上,VC界这样看走眼好项目的事情并不罕见,不过却很少有VC敢于像BVP、联想投资一样公开出来,有少量VC至多也只是在公司内部讨论或者检讨自己的过失,“成功的案例才是赚钱和炫耀的资本”。历史上很多成立比BVP晚好多年的VC早就没了踪影。为什么BVP能够一直活下来,还活得不错?其实,优秀的VC并不是永远都不错过好项目、不投资坏项目,而是犯的错误比别人少一点,抓住的机会比别人多一点。

既然连成功的VC都会看走眼、放过好项目,下一次创业者在被VC拒绝的时候,就没有必要妄自菲薄,丧失继续寻找VC的信心了。

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2、VC竞争激烈

VC,表面上看起来是一个光鲜亮丽的行业,很多刚走出校门的学生想加入VC公司,一大批成功的企业家和创业者转变成了VC,大量创业者的目标是“公司上市了,转头做VC”,很多大型企业设立了专门的VC投资部门及子公司,一批券商已经和正在投身VC,甚至连很多江浙富商、山西煤老板也拿钱做VC。

但光鲜的背后,VC行业的竞争其实非常激烈,甚至用“惨烈”来形容也不为过。

VC之间的竞争,其实主要是项目的竞争,毕竟只有把钱投资到好项目中去,才能获得好的投资收益,才能给基金的出资人好的回报。这有这样,他们才能继续募集更多的自己,继续从事这个行业。所以,做得好的VC,不断在募集新的基金;而很多做得不好的VC,默默地消失掉了。

VC竞争项目,或者叫“抢”项目,主要有这么几种方式:第一种是价格,对企业的估值高,别人投500万,你投1000万,其他条件相同的情况下,基本可以胜出;第二种是品牌,有些VC投过很多知名公司,在资本市场有很大的名气,他们通常可以在相同,甚至略低的价格条件下胜出;第三种是速度,有些VC从第一次接触项目,到最后签署投资协议,中间需要6个月,甚至1年的时间,他们这样花时间做详细的项目调研是可以降低风险,但有些胆子大、动作快的VC,他们可能3个月就抢先投进去了;第四种是关系,通常VC喜欢广交朋友,通过朋友的网络,拓宽项目来源。有些地方性的VC,对于当地的项目,会有很多信息来源和人脉资源。有些政府背景的VC,通过项目所在地的政府施压,可以抢在其他VC的前面。还有些VC,通过跟大牌VC搞好关系,跟着他们玩。

所以,当你的公司哪一天做到几亿销售额、几千万利润、并且还在高速成长的时候,你就会发现,公司门口排队要求跟你见面的VC打起来了。

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3、VC的傲慢与无知

我有很多认识的或合作过的VC,他们大多很出色,对待创业者也很友善。当然也有许多并不怎么样,无论是做人还是做投资。他们有各种各样的缺点,但基本都有一个傲慢自大的共性。这些傲慢的VC认为自己无所不知,通常在各种会议、论坛里高谈阔论、指点江山。他们在跟创业者见面的时候,还没有听明白创业者说的是什么,就开始对创业者进行批判,“指导”他们应该怎么做。见过最离谱的VC是半躺在椅子上,斜着眼,扬着下巴跟创业者“交流”,期间还要拿着“黑莓”手机收发邮件、打打电话什么的。

这些VC多数是那种想要显示自己有多聪明的年轻VC,他们其实没干过什么,只是读过MBA、在国外投行干过,然后想办法混进VC公司,对行业没有多深的了解,对企业的运营可能一窍不通。

另外一种VC也很讨厌,他们以前是成功的创业者。因为他们通常有丰富的创业经验,觉得自己可能给创业者很多帮助,于是就忽视自己作为VC和创业者之间的界限,不是去全力支持创业者,通过董事会来解决企业出现的问题,而是参与到企业的日常运营中去,干预创业者对企业的掌控,他们可能认为创业者是为VC打工的。而真正优秀的VC,他们知道不管自己曾经多么成功、经验多么丰富,投资之后,他们就需要信任和依赖创业者。

还有一类比较初级的VC,他们把创业者当作免费的老师。想要了解哪个行业和领域,就以VC的身份、投资的名义,找一批这方面的创业者过来聊,创业者通常会受宠若惊,知无不言,言无不尽,一圈聊下来,VC成了半个“专家”,创业者们做了免费的培训。如果创业者能够提供详细的商业计划书,并且在商业计划书中进行详细的行业分析、竞争对手分析的话,VC就更喜欢了,这样他们不但了解的行业,还扫描了一遍这个行业的项目,还跟创业者交上朋友(以后持续学习、帮忙评估项目、推荐项目等都用得着),一举多得。

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4、VC不会投资有风险的公司

VC被称为风险投资是不太合适的,更好的叫法是“创业投资”,是针对初创和成长期的创业企业进行投资。在美国,VC主要投的是商业模式有比较大的爆发力和扩展性、比较轻资产、跟新经济相关联的初创公司,比如TMT领域、替代能源、环保和生物科技。

中国的VC也确实投资过一些TMT领域的项目,比如最早的新浪、百度等,2003年Web2.0之后,更是有一批拷贝美国的互联网商业模式的公司拿到大把的美金,这个过程一直持续到2006年底,好像哪家VC没有投资1、2个web2.0的项目就丧失了一个巨大金矿一样。可是美国模式在中国不好使,中国终究没有出现Youtube、Myspace、Facebook一样级别的公司。

于是中国的VC开始寻找新的投资去向,从2006、2007年开始一大批在成熟的VC市场无人问津、已经过气的行业,在中国突然成了香饽饽,比如种茶种菜的、养鸡养猪的、剪头洗脚的、制衣制鞋的、卖水饺卖火锅的,等等企业成为VC追逐的一个趋势。这些被投资的企业的共同特点是:传统生产服务行业、企业规模很大、企业处于成熟期、短期内(2-3年)有上市的可能。VC的单笔投资额度也越来越大,很多外资VC对于二、三百万美元一下的项目根本不看,有些VC甚至只投1000万美元以上的项目、甚至Pre-IPO的项目。

VC被称作风险投资,并不是他们愿意承担风险,恰恰相反,他们的最根本原则是通过前期的尽职调查,以及投资后的协议控制,要尽量规避和降低投资风险。投资更为成熟的项目,也是一种规避投资风险的方式。说实话,中国的VC称为Very Conservative(非常保守)可能更为恰当,因为他们的大部分都在做PE的工作,而不太愿意投资偏早期的项目。这种情况可能是因为国内的成熟好项目实在是太多了,不投白不投;另外,这种风险小的投资,容易让VC获得成功案例,扬名立万,这对于他们在VC圈生存是很有帮助的。

只有发明专利、创意想法的创业者们,就不要劳神费力去找VC了,你们离VC的距离还有十万八千里呢!

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5、VC不会提供什么增值服务

国外的VC大部分都是四、五十岁的人在运营,有很多做得极为出色的VC都超过六十岁了。合伙人级别的VC、甚至是投资经理大部分都是在某个行业浸淫了很多年,已经对一些对行业非常熟悉、理解非常深厚。与此不同的,中国的VC机构大多是由一些30、40岁左右的人在管控,甚至出现了很多80后的VC合伙人。

优秀的VC公司由于其合伙人有广泛的行业关系和丰富的企业管理经验,确实能够为被投资企业提供很多增值服务,但是也有很多VC公司的增值服务流于口头上的空谈。

VC常常宣称的增值服务有这么几种:

“帮助企业进行市场拓展。”要提供这项增值服务,VC必须对市场营销有很深的体验,可事实上绝大多数VC合伙人并没有市场营销的工作经验和背景,他们更多的是财务、投行、技术等背景,真正做市场营销出身的VC非常少。

“提升公司品牌。”媒体对VC的关注跟普通老百姓对VC关注还有巨大的差异,VC投资了公司,可能对于公司在资本市场上有一定的“被认可”的效应,但对于消费公司产品或服务的老百姓来说,还不如在电视或报纸上做个广告来的有效。

“物色高级管理团队。”VC通常有非常广泛的人脉资源,但事实上他们找来的职业经理人未必称职,他们可能对VC更忠诚,他们可能有大企业的经营管理经验,但未必适应创业企业,他们空降到公司之后可能导致无法服众,他们进入公司很可能引入新的矛盾而且会增加经营成本。

“规范公司的财务管理。”的确,在VC投资之前,绝大多数公司的财务管理是比较混乱的,但这基本上不会影响公司赚钱,否则VC也不会投资。VC声称可以协助企业规范财务管理,可实际上绝大多数VC合伙人并不熟悉财务管理工作,他们最多也是帮企业聘请一位CFO。如果公司真的需要规范化财务管理,他们完全可以自己请一个有经验的会计师或者请财务咨询公司帮忙。

当然,VC还可以很多其他增值服务,比如“战略”、“上市”等等。有些VC公司只有那么3、5个合伙人,一年要投资10多个项目,平均每个合伙人需要在10多家公司做董事,他是如何给公司提供增值服务的,估计连他自己都不知道。实话实说,大部分VC只是在被投资的公司做得非常好或者非常糟糕的时候,才会出来掺和一下。

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